米哈游投资的独角兽拟上市：4年研发烧掉35亿，

中国发展最快、估值最高的人工智能科技公司。文/艾萨克庆辉 香港联交所12月21日公告称，MiniMax（上海习域智智科技有限公司）已通过香港联交所听证会，拟在香港股市主板上市。从目前的情况来看，MiniMax可以称得上是中国发展最快、估值最高的AI科技公司。 MiniMax于2021年6月30日注册成立，成立仅4年多。它是一家全模态人工智能公司。基于自研大模型，打造了涵盖B端和C端的AI原生产品矩阵，包括海螺AI、Talkie、星野等，并为企业用户和开发者提供开放平台服务。 2023年，kinTencent和MiHoYo均持有MiniMax股份；去年4月，米哈游被曝追加一轮投资。参加MiniMa的公司x投资的公司包括阿里巴巴、小红书、高瓴、IDG、红杉、经纬创投、明视、云起等。招股书中，MiniMax的团队构成和营收增长是脱颖而出的两个领域。团队方面，招股书提到，公司研发团队约385人，其中研发人员约占74%。它分为专注于文本、视觉、音频、AI基础设施（训练和推理优化）和产品开发的专业组。核心研发团队由来自微软、谷歌、Meta、阿里巴巴、字节跳动、DeepSeek的专家组成。总体来说，MiniMax的研发团队平均年龄不到30岁，其中1995年出生的人占大多数。在港股历史上，这是罕见的情况。从关键高管来看，MiniMax还很年轻：CEO兼创始人严俊杰年仅36岁。曾在清华大学攻读博士后，后在商汤科技实习，成为副总裁；COO兼联合创始人恽野一年仅31岁，曾担任商汤科技战略负责人。其他高管年龄在30岁左右——比如语言模型负责人赵鹏宇29岁，​​视觉模型负责人周宇聪32岁。严俊杰（图片来源网络） 从营收来看，MiniMax正处于上升期：2023年，该公司全年营收仅为346万美元（约合2436万元）；但到2024年，这一数字将增至3. 52万美元（更多的是2.14亿元人民币），同比增长782.2%； 2025年前9个月，其营收持续增长至5343.7万美元（约合人民币3.76亿元），同比增长超过174%。从招股书来看，公司原生AI业务增长非常强劲，营收高度集中：2025年前9个月，MiniMax的AI原生产品营收超过3800万美元（约2.67亿元人民币），占占总收入的71.1%； 2023年，国内AI产品营收仅约76万美元（约535万元），两年内增长50倍。从产品数据来看，MiniMax的AI原生产品累计个人用户数已超过2.12亿，平均月活跃用户（MAU）从2023年的310万增长到2025年9月的2760万，两年时间增长了近9倍。其中，公司主打产品Talkie Hoshino和Conch AI贡献了大部分数据：第一依靠业务的情感投入，在2025年前9个月实现平均MAU超过2000万，占据公司大部分流量，为公司创造收入1875万美元（约合1.32亿）；视频产品海螺AI也凭借良好的视觉生成能力迅速崛起，在多个国际榜单中排名（如Artificial Analysis），帮助2025年前9个月，Minimax的收入为1746万美元（约1.22亿元人民币）。值得注意的是，虽然MiniMax的智能代理人均支付能力很小，但其应用人均支付量却很少。 2025年前9个月，其每位付费客户的平均支出高达73美元，高于Talkie Hoshino的5美元，体现了MiniMax在AI领域生产力工具的高商业溢价。在今年与罗永浩的对话中，严俊杰曾提到MiniMax发布的最新语言模型已经获得了国际认可，很多开发者用它作为代理并编写代码。这是一个巨大的成功。两年前，他们的语音技术（Speech-02）达到了国际顶尖水平，去年的视频技术（Hailuo-01/02）也达到了国际顶尖水平。由于音乐科技（Music-01/02）已经处于第一梯队，MiniMax应该是国内唯一一家达到国际水平的公司。在语音、视频、文字、音乐四大主要模式上均达到国内顶尖水平。除原生AI业务外，公司其余收入来自开放平台和解决方案，占比分别为18.4%和10.4%。其产生收入1542万美元（约1.08亿元人民币），服务的企业和开发者数量超过10万家。与此同时，Minimax总收入的增长也很明显。 2023年，其毛利率为-24.7%。然而，2024年，其毛利率成功转正为12.2%，并在2025年前9个月进一步提升至23.3%。MiniMax在招股书中解释称，这是由于MoE（混合专家）架构等技术带来的推理效率提升，使得公司架构中的成本大幅降低。陈模型的智力水平ges。然而，尽管利润在上升，MiniMax 仍然在亏损。 2024年前9个月，该公司调整后净亏损为1.86亿美元（约合人民币13亿元）。 2025年前9个月，其调整后亏损率为-348.6%，但较2023年的-2574.4%大幅收窄，表明盈利路径有所改善。总体而言，MiniMax在研发方面投入巨大，同期研发费用达到1.38亿美元（约9.71亿元人民币）。从成立到现在的研发投入约为5亿美元（约35亿元人民币），未来预计将继续增加。不过，与OPENAI等全球AI巨头400亿美元至550亿美元的研发投入相比，目前MiniMax的投入还不到前者的1%。对于研发投入小，严俊杰认为，他们的主要优势是中国的人才优势：美国能研发的公司屈指可数。真正构建大规模模型，例如 Google、OpenAI 和 Anthropic。他们的估值和营收是中国初创公司的100倍，但技术领先地位可能只有5%，研发投入是MiniMax的50到100倍。他们只需五分之一的投资就可以获得接近的结果。关键在于人才的创造力。严俊杰非常看好中国人工智能产业的发展，相信未来三年，会有中国企业在人工智能领域取得领先成就；他相信，未来两三年，中国将会诞生重大的技术天才，并带领行业取得成功。 MiniMax的目标是实现多模态融合，创造真正的通用人工智能，并成为它的推动者。招股说明书指出，MiniMax 因其对长上下文模型和可扩展多模式设计架构的技术关注而脱颖而出，这使他们能够构建可以处理跨文本、视频和音频的多维复杂交互的模型。 MiniMax是全球第十大模型技术公司，市场份额为0.3%。此外，按2024年基于模型的收入计算，他们是全球第四大纯大型模型技术公司。今年早些时候，MiniMax发布其首款开源模型MiniMax-01系列时，首次在参数超过4000亿的大型模型中采用了不同于传统Transformer架构的线性Attention机制架构。它可以高效处理多达 400 万个 token 的上下文，达到了世界上最长的水平。外国人评价其为“来自中国的AI革命”。无独有偶，这一突破所采用的主要架构——基于Lightning Attention的架构，几年前就曾在相关论文中发表过。这个人叫秦震，在某公司担任算法研究员。TapTap 增长与商业化部（IEM）下的 AI 团队。他的框架理论将于2022年至2024年不断更新，他是第一作者。在与新模型相关的论文中，MiniMax大量引用了他的研究成果。当时，葡萄君增对MiniMax的分析可以概括为：这类在大机型浪潮之前成立的公司，特点是比大机型浪潮之后的公司更有技术信念——或许正因为如此，他们才能在没有人敢做那么大的领域成功迈出非常关键的第一步。他相信这将为行业注入新鲜血液，推动这一领域的发展。还有一点需要注意的是：MiHoYo创始人刘伟是niMax的MiSa董事会席位之一，他担任该公司的非执行董事；另一位非执行董事是阿里巴巴集团战略投资部总经理陈英杰。优点pectus提到，miHoYo是下游游戏行业的主要参与者，也是MiniMax的客户（2023年开始应用其模式），可见双方在游戏+AI领域的深厚联系。同时，MiHoYo被MiniMax列为“领先的高级独立投资者”。 IPO前持有MiniMax股份约7.34%，预计上市后持有约7.05%。国内多家媒体在融资报道中都将MiHoYo列为MiniMax的投资者和老股东之一。从各个方面来看，米哈游对MiniMax的投资都具有比较长期的战略价值。在协作方向上，MiniMax应用（如Talkie/Hoshino）注重与虚拟角色实时交互的社交体验，而MiHoYo也希望在游戏中实现更智能的NPC对话、情感融合等AI需求。两者都已经正确了；就MiHoYo的愿景而言，AI公司ny也更符合MiHoYo未来的发展路径。米哈游一直对AI持乐观态度。 2024年，miHoYo创始人蔡浩宇卸任董事长后，也在美国硅谷创立了一家AI创业公司Anuttacon，开发AI原生游戏《来自星星的耳语》，蔡浩宇此前曾严厉评论称：“未来适合开发游戏的人只有两类：顶尖天才团队和业余AI创作者。”在此前与罗永浩的交谈中，严俊杰也提到：中国游戏产业每年产值3000亿元。虽然人工智能与游戏的融合存在政策上的困难，但这是必然会发生的。原招股书链接：https://www1.hkexnews.hk/app/sehk/2025/107986/documents/sehk25122100269_c.pdf 游戏葡萄招聘内容编辑、游戏行业书籍推荐：葡萄研究（明星可能很快就会收到推送通知和全封面） 特别声明：以上内容t（包括照片或视频，如有）由自媒体平台“网易号”用户上传发布。本平台仅提供信息存储服务。 注：以上内容（如有，包括照片和视频）由网易号用户上传发布，网易号为社交媒体平台，仅提供信息存储服务。